В сложном вопросе, связанном с оценкой компании, нам помогли разобраться эксперты Елизавета Лаврова, генеральный директор ООО «Трипитака» и Ирина Смирнова, Основатель центра защиты бизнеса Ирины Смирновой.
Оценка стоимости компании: для чего?
Оценка стоимости компании — это процесс определения экономической стоимости предприятия или его бизнес-единицы. Этот процесс может быть необходим для различных целей, которые зависят от запроса и контекста, в котором проводится оценка. Вот основные причины для оценки стоимости компании, по которым к нам обращаются клиенты:
· Продажа бизнеса или его части: Определение рыночной стоимости для установления цены при продаже.
· Слияния и поглощения: Оценка стоимости для определения условий сделки.
· Привлечение инвестиций: Оценка для представления потенциальным инвесторам и получения финансирования.
· Реструктуризация компании: Оценка активов и бизнеса в процессе реструктуризации или банкротства.
· Налоговое планирование и отчетность: Оценка для целей налогообложения и составления финансовой отчетности.
· Юридические споры: Оценка стоимости в рамках судебных разбирательств, например, при разделе активов.
· Страхование: Оценка для определения страховой стоимости активов.
· Планирование наследства: Оценка для распределения активов в рамках наследования (преемственности).
При этом наиболее частыми являются случаи продажи или реструктуризации бизнеса, а также оценка стоимости компании для привлечения инвестиций.
Процесс и алгоритм оценки стоимости компании
В процессе оценки могут использоваться различные подходы, такие как:
· Доходный метод: используется на основе прогнозов доходов при сложно прогнозируемой структуре заемного капитала. Рекомендуем считать по модели Денежного потока на Инвестированный капитал.
· Имущественный (затратный) подход: рассчитывается как разница между стоимостью активов компании и её обязательствами. Используется при ликвидации предприятия и вынужденной продаже, при отрицательных финансовых результатах.
· Сравнительный метод: оценка стоимости на основе сравнения с аналогичными компаниями в той же отрасли, которые были проданы или оценены ранее.
Важным элементом оценки является понимание того, что стоимость компании может значительно варьироваться в зависимости от множества факторов, включая текущее финансовое состояние, рыночные условия, макроэкономические воздействия (санкции, курс валют и т.д.).
Существует ряд ключевых моментов, которые стоит учитывать при оценке:
1. Расчет финансовых показателей: выручки, прибыли, денежных потоков, активов, обязательств и капитала компании. Следует учесть финансовые показатели прошлых периодов, а также прогнозы на будущее.
2. Учет рыночных факторов: положение компании на рынке, конкуренцию, рыночную долю. Тенденции развития отрасли и перспективы роста.
3. Стоимость нематериальных активов: бренд, репутация, интеллектуальная собственность, клиентская база. Оценка стоимости этих активов может иметь определенные сложности, но она является важной, а в некоторых случаях ключевой для бизнеса.
4. Оценка факторов рисков, связанных с бизнесом, отраслью, экономикой. Оценка влияния рисков на ставку дисконтирования и итоговую оценку.
Рассмотрим каждый подход оценки подробнее.
1. Доходный метод — это метод оценки с помощью расчета дисконтированного денежного потока.
Перед началом расчета необходимо определить цели и получить следующие данные:
— бухгалтерской или управленческой отчетности (баланс за период оценки и за несколько периодов до расчетного периода),
— отчет о финансовом результате (за период, предшествующий периоду оценки и за расчетный период),
— выписки по оборотню-сальдовым ведомостям (основные средства, нематериальные активы и т.д.),
— бизнес-план на предстоящий период,
— отчет о движении денежных средств (тоже до, текущий и плановый).
Алгоритм оценки предполагает:
ü расчет прогнозного денежного потока (CF): определите ожидаемые денежные потоки компании на будущий период, включая все доходы и расходы, а также изменения в оборотном капитале и капитальных затратах.
ü расчет ставки дисконтирования: выберите подходящую ставку дисконтирования, которая отражает риск инвестиций в компанию. Это может быть средневзвешенная стоимость капитала (WACC) или другая ставка, соответствующая риску бизнеса.
WACC рассчитывают с учетом ставки требуемой доходности по собственному капиталу, доли собственного капитала в инвестиционном капитале, ставки процента по кредиту (долгу), доли долга в инвестиционном капитале и ставки налога на прибыль.
ü дисконтирование денежных потоков: дисконтируйте будущие денежные потоки к настоящему времени, используя выбранную ставку дисконтирования. Формула дисконтирования денежного потока выглядит следующим образом:
NPV = С𝐹11+𝑟+С𝐹2(1+𝑟)2+⋯+С𝐹𝑛(1+𝑟)𝑛 , где
NPV — чистая приведенная стоимость,
CF — денежный поток прогнозного периода,
r — ставка дисконтирования,
n — количество прогнозных периодов.
ü учет остаточной стоимости: если прогнозируемый период ограничен, добавьте остаточную стоимость компании, чтобы учесть стоимость компании за пределами прогнозируемого периода.
ü суммирование: сложите дисконтированные денежные потоки и остаточную стоимость, чтобы получить общую оценочную стоимость компании.
2. Имущественный метод часто используется для оценки стоимости компаний с большим количеством физических активов или в случаях ликвидации бизнеса. Однако он может не полностью отражать потенциал будущего дохода, особенно для компаний, ориентированных на интеллектуальную собственность или услуги. Поэтому при выборе метода оценки важно учитывать специфику конкретного бизнеса,
Алгоритм оценки предполагает:
ü Инвентаризацию активов: составьте полный список всех активов компании, включая основные средства, нематериальные активы, запасы и дебиторскую задолженность.
ü Оценку активов: оцените рыночную стоимость каждого актива. Для основных средств это может быть стоимость замещения или ликвидационная стоимость. Для нематериальных активов — стоимость, которую они могут принести в будущем.
ü Вычет обязательств: вычтите из общей стоимости активов все обязательства компании, включая кредиторскую задолженность и долгосрочные обязательства.
ü Расчет чистой стоимости активов (NAV): сумма стоимости всех активов минус обязательства даст вам чистую стоимость активов (NAV):
NAV=Активы−Обязательства
ü Учет нематериальных активов и деловой репутации: если у компании есть значительные нематериальные активы или деловая репутация, их также следует учесть в оценке.
ü Корректировка на ликвидность и контроль: в зависимости от того, насколько легко активы могут быть проданы и есть ли премия за контроль, стоимость может быть скорректирована в большую или меньшую сторону.
3. Сравнительный метод полезен для получения быстрой оценки и широко используется на практике, но он также зависит от доступности и качества информации о компаниях-аналогах и может быть менее точным для уникальных компаний, имеющих специфику в бизнесе.
Вот основные шаги для расчета стоимости компании по сравнительному методу:
ü Выбор аналогов: найдите аналогичные компании, которые уже торгуются на публичных рынках и имеют схожие характеристики с оцениваемой компанией.
ü Анализ финансовых показателей: изучите финансовые показатели выбранных компаний, такие как цена акции, прибыль на акцию (EPS), коэффициент P/E (цена/прибыль), коэффициент P/S (цена/выручка) и другие.
ü Корректировка показателей: сделайте корректировки на различия в размере компаний, росте, рисках и других факторах, чтобы сделать сравнение более точным.
ü Расчет мультипликаторов: определите соответствующие мультипликаторы для оцениваемой компании на основе данных аналогов. Например, если средний P/E для аналогов составляет 25, и прибыль оцениваемой компании равна 30 миллионам рублей, то её стоимость может быть приблизительно рассчитана как 30млн×25=750млн
ü Оценка стоимости компании: примените мультипликаторы к соответствующим финансовым показателям оцениваемой компании, чтобы получить оценку её стоимости.
Выбор метода зависит от целей оценки, отрасли, в которой работает компания, её финансового состояния, а также от доступности и надежности необходимых данных. Важно также учитывать, что часто для получения более точной оценки используют комбинацию нескольких методов.
Об этой важной информации нам сообщила Елизавета Лаврова, генеральный директор ООО «Трипитака».
Продолжила материал Ирина Смирнова, Основатель центра защиты бизнеса Ирины Смирновой:
Доходный подход
Для компаний, прибыль которых постоянно растет, подойдет метод оценки по прогнозу будущей прибыли, или доходный подход. При таком расчете учитываются риски и инфляция.
Метод подходит для развивающихся компаний, которые планируют расти и увеличивать доходы. Поэтому его чаще всего используют при продаже (покупке) или инвестировании.
От того, насколько равномерно компания получает прибыль, зависит выбор метода оценки стоимости:
— метод капитализации;
— метод дисконтирования.
Метод капитализации позволяет установить цену, опираясь на прошлые периоды.
Стоимость предприятия = Доход компании коэффициент капитализации.
Доход компании можно найти в отчете о финансовых результатах, как среднее значение за последние 3-5 лет.
Коэффициент капитализации – это показатель, отражающий ставку доходности на вложения внутри рынка. Информация о данном показателе содержится в открытых источниках, например, в справочно-правовых системах.
Метод дисконтирования применяется, если бизнес подлежит ликвидации или показывает нестабильные финансовые результаты. При таком методе оценки составляется прогноз денежных потоков на нужный период.
Ключевой недостаток доходного потока в том, что он не берет в учет траты на создание и развитие бизнеса.
Сравнительный подход
Метод сделок является одним из методов сравнительной оценки стоимости компании и применяется в случаях, когда на рынке уже имеются прецеденты продажи или покупки аналогичных бизнесов. Этот метод позволяет оценить стоимость компании на основе данных о сделках, которые уже были совершены в данной отрасли или схожей с ней.
Существуют два основных метода оценки при использовании сравнительного подхода: метод сделок и метод рынка капитала. Метод сделок применяется в случае, когда компания не выпускает свои ценные бумаги на рынке. Для расчета стоимости с использованием этого метода необходимо знать стоимость другой, аналогичной компании, а также данные о ее выручке и другие финансовые показатели.
Метод рынка капитала – для тех, кто выпускает свои акции. Соответственно, цена складывается из выручки конкурентной компании, стоимости ее акций и их доходности.
Легче всего использовать для самостоятельного анализа метод сделок.
Формула расчета:
Показатели мультипликаторов формируются из отношения стоимости предприятия к ее выручке. Найти показатель можно в открытых отчетах предприятия.
Этапы оценки
Прежде чем браться за оценку стоимости, необходимо решить с какой целью она будет проводиться. Как только цели определены, можно приступать к сбору документов и выбору специалиста.
Чаще всего собственники бизнеса обращаются за такой услугой к оценщикам. Важно выбрать профессионала, который состоит в государственном реестре и имеет соответствующий полис.
Далее процедура оценки включает в себя:
1. Подготовку.
2. Анализ объекта.
3. Анализ рынка.
4. Проведение расчетов.
5. Составление финального заключения.
Отчет должен быть составлен с учетом всех правовых норм по стандартизированной форме. Капитализация компании Капитализация компании – это ее стоимость на рынке. Включает в себя отношение количества акций и стоимости компании. Показатель капитализации сильно зависит от положения дел на фондовом рынке, поэтому не всегда может отражать внутреннее положение дел организации. На него влияют ожидания инвесторов и спекуляции на рынке ценных бумаг.
Формула расчета довольно простая:
Капитализация = количество акций*цена акций. Если компания располагает не только обычными, но и привилегированными акциями, то расчет усложняется: Капитализация = Цена обыкновенной акции * Количество акций + Цена привилигерованных акций * Количество таких акций.
Ирина Смирнова подвела следующие итоги:
1. Оценка стоимости компании обычно осуществляется с помощью трех основных методов: ассетный подход (оценка активов компании), доходный подход (оценка будущих денежных потоков) и сравнительный подход (сравнение с аналогичными компаниями на рынке).
2. Выбор конкретного метода оценки зависит от специфики отрасли, в которой действует компания, а также от целей, стоящих перед процессом оценки.
3. Оценка компании может проводиться как добровольно по желанию собственника или управляющего для внутренних целей (планирования деятельности, принятия стратегических решений), так и принудительно при продаже бизнеса, ликвидации или банкротстве.
4. Добровольная оценка позволяет выявить слабые стороны компании, скорректировать финансовые показатели, а также выбрать наилучший путь ее развития, опираясь на объективные данные.
5. Капитализация – это метод оценки стоимости бизнеса, акции которого торгуются на бирже, путем умножения рыночной стоимости акций на количество выкупленных акций. Этот метод позволяет инвесторам и аналитикам оценить текущую стоимость компании на фондовом рынке.
Благодарим авторов за предоставленные материалы